用行研框架分析：为什么Web3套利要离开Perps，转做预测市场

2026-03-22 约 1650 字预计阅读 4 分钟

读完肖璟《如何快速了解一个行业》，用书中的行研框架重新审视自己做的web3套利方向，结论非常清晰：该离开Perps，全力做预测市场了。

一、行业周期：这是最核心的判断依据

书中最重要的框架：行业有导入期→成长期→成熟期→衰退期四个阶段，不同阶段分析重点和机会完全不同。

Perps DEX → 成熟期末端，空投红利几乎耗尽

Hyperliquid一家独大拿走70%+市场份额，2024年底已完成Genesis空投。dYdX从73%份额暴跌至不到7%，GMX日交易量跌破$10M。赛道格局已定，头部效应极强。

后来者的空投红利也在快速消耗——Aster和Lighter已经完成空投，Paradex发了DIME但反撸了一批farmer，EdgeX和BP一再延迟发币，BP盘前更是暗示空投用户面临50%以上的损失。

对套利者而言，Perps DEX的空投窗口期基本关闭——要么已发完，要么反撸，要么延迟到预期收益覆盖不了成本。没有空投补贴=没有流动性激励=磨损吃掉利润。

预测市场 → 导入期，一切才刚开始

Polymarket估值已达90亿美金，拿到ICE（纽交所母公司）20亿美金战略投资，获得CFTC批准入美，2025年交易量440亿美元同比+210%——但代币还没发，空投预计2026年落地。Predict.fun等新平台同样处于导入期早期。

按书中的框架，导入期的核心是判断商业模式能不能跑通。Polymarket的数据已经证明跑通了，而空投红利尚未释放。导入期末端即将进入成长期，空投预期+增量爆发，这是套利者最甜的窗口。

需要注意的是，并非所有预测市场都值得all in。Opinion的反撸本质上是熊市下行+项目方恶意利益分配的双重问题，属于个别项目的风险而非赛道的问题。选项目时仍需用书中的五维评估（商业模式、规模性、防守性、盈利性、估值）逐个过滤。

Perps和预测市场的商业模式本质相似——都可以做做市奖励、都有交易手续费、都靠流动性驱动。

区别在于激励周期的时间差：

Perps的做市奖励和空投已经被Hyperliquid吃完了大头，后来者要么捡残羹，要么直接反撸。你现在去Perps DEX做市，拿到的激励覆盖不了插针和无常损失的磨损。
预测市场的做市奖励体系还在从0搭建。Polymarket的空投规则尚未明确，头部平台还在早期积分阶段。现在进场=参与规则制定前的红利期。

另外，预测市场有一个Perps没有的结构性优势：事件驱动。Perps的流动性高度依赖币价波动——牛市有量，熊市插针。预测市场的底层是真实世界事件（选举/体育/AI），和币价牛熊弱相关，熊市照样有确定性事件可以套利。

书中强调要从产业上下游和同业竞争两个方向看。

Perps的困境：上游Oracle高度集中，同业份额被Hyperliquid虹吸，下游散户持续流失，真实用户增长停滞。

预测市场的优势：上游事件源供给无穷（每天全球都有新事件），同业竞争尚在早期（Polymarket/Kalshi双寡头，新平台还在打基础），下游需求在爆发——传统金融（Robinhood、Coinbase）入场，用户增长曲线陡峭。

当前处于熊市周期。按书中框架，在宏观下行期该选择与经济周期弱相关的行业。

Perps强绑币价，熊市流动性枯竭→插针频发→套利磨损暴增。预测市场靠事件驱动，大选、体育赛事、AI里程碑——牛熊通吃，天然适合当前宏观环境。

Polymarket上跑通的套利策略（尾盘扫描、价差套利、多号策略），可以直接复制到Predict.fun等新平台。先进打法搬到后发市场，这就是书里说的"先进地区搞完复制到落后地区也能吃一大口"。

用行研框架一条条对比——Perps的空投红利关闭（已发/反撸/延迟），预测市场正处在导入期末端即将爆发的甜蜜窗口（代币未发、空投可期、头部跑通）。

周期对、红利在、事件驱动抗周期、竞争格局早期、策略可复制。

All in 预测市场 🎯